Jorge Muñoz
Claudio Recabal
Andrés Acuña
Abstract
In this article we examined and tested the effects of monetary policy driven by Central Bank of Chile over the Chilean stock market's real returns for monthly data which spans between I.1996 and XII.2006. Based on a theoretical background, we analyzed the monetary policy from the monetarist and Keynesian points of view, their schemes and economics results. Once we analyzed the stock market in detail, from a sectorial perspective, we applied a GARCH (1, 1) model as a framework, in order to measure the impact that monetary policy has over the Chilean stock market's real returns under an inflation targeting scheme. The results show a good adherence for real returns modeling in several economic sectors. However, it seems that the degree of adjustment is notoriously altered at those sectors that show a greater volatility. However, we are able to estimate the time that takes to the monetary policy decision to impact stock market's real returns for each economic activity (Services, Commerce, Manufacturing, Mining, Real State).
Resumen
En este artículo analizamos y comprobamos los efectos que la Política Monetaria, llevada a cabo por el Banco Central de Chile, ocasiona sobre los retornos reales del mercado accionario chileno para datos mensuales entre I.1996 y XII.2006. Basándonos en un marco teórico introductorio, analizamos la política monetaria desde el punto de vista monetarista y keynesiano, sus esquemas y efectos sobre la economía. Luego de analizar detalladamente el mercado accionario, desde un punto de vista sectorial, aplicamos como herramienta de análisis un modelo GARCH (1,1) con el propósito de medir el impacto que la política monetaria, bajo un esquema de metas de inflación, genera sobre los retornos del mercado de renta variable chileno. Los resultados muestran, en general, una buena adherencia del modelo a los retornos reales de los distintos sectores. Sin embargo, el grado de ajuste se ve alterado notoriamente en aquellos sectores que presentan una mayor volatilidad. No obstante, el modelo es capaz de predecir el periodo de tiempo con el cual las decisiones de política monetaria afectan el retorno real del mercado accionario en los diversos sectores productivos, e.g., entre 6 y 12 meses para el sector Servicios, entre 11 y 18 meses para el sector Comercio, entre 10 y 19 meses para el sector Manufacturero, entre 10 y 12 meses para el sector Minero, y entre 15 y 16 meses para el sector de Inversión Inmobiliario.
JEL Classification: E42, E52, E58, G10
Keywords: monetary policy, inflation, stock market, asset returns, GARCH
Para citar:
Muñoz, J.; Recabal, C.; Acuña, A. (2007). "La Política Monetaria y su Impacto sobre los Retornos Reales del Mercado Bursátil Chileno", Horizontes Empresariales (ISSN 0717-9901), 6(2), pp. 9-29.
Presentado en:
Claudio Recabal
Andrés Acuña
Abstract
In this article we examined and tested the effects of monetary policy driven by Central Bank of Chile over the Chilean stock market's real returns for monthly data which spans between I.1996 and XII.2006. Based on a theoretical background, we analyzed the monetary policy from the monetarist and Keynesian points of view, their schemes and economics results. Once we analyzed the stock market in detail, from a sectorial perspective, we applied a GARCH (1, 1) model as a framework, in order to measure the impact that monetary policy has over the Chilean stock market's real returns under an inflation targeting scheme. The results show a good adherence for real returns modeling in several economic sectors. However, it seems that the degree of adjustment is notoriously altered at those sectors that show a greater volatility. However, we are able to estimate the time that takes to the monetary policy decision to impact stock market's real returns for each economic activity (Services, Commerce, Manufacturing, Mining, Real State).
Resumen
En este artículo analizamos y comprobamos los efectos que la Política Monetaria, llevada a cabo por el Banco Central de Chile, ocasiona sobre los retornos reales del mercado accionario chileno para datos mensuales entre I.1996 y XII.2006. Basándonos en un marco teórico introductorio, analizamos la política monetaria desde el punto de vista monetarista y keynesiano, sus esquemas y efectos sobre la economía. Luego de analizar detalladamente el mercado accionario, desde un punto de vista sectorial, aplicamos como herramienta de análisis un modelo GARCH (1,1) con el propósito de medir el impacto que la política monetaria, bajo un esquema de metas de inflación, genera sobre los retornos del mercado de renta variable chileno. Los resultados muestran, en general, una buena adherencia del modelo a los retornos reales de los distintos sectores. Sin embargo, el grado de ajuste se ve alterado notoriamente en aquellos sectores que presentan una mayor volatilidad. No obstante, el modelo es capaz de predecir el periodo de tiempo con el cual las decisiones de política monetaria afectan el retorno real del mercado accionario en los diversos sectores productivos, e.g., entre 6 y 12 meses para el sector Servicios, entre 11 y 18 meses para el sector Comercio, entre 10 y 19 meses para el sector Manufacturero, entre 10 y 12 meses para el sector Minero, y entre 15 y 16 meses para el sector de Inversión Inmobiliario.
JEL Classification: E42, E52, E58, G10
Keywords: monetary policy, inflation, stock market, asset returns, GARCH
Para citar:
Muñoz, J.; Recabal, C.; Acuña, A. (2007). "La Política Monetaria y su Impacto sobre los Retornos Reales del Mercado Bursátil Chileno", Horizontes Empresariales (ISSN 0717-9901), 6(2), pp. 9-29.
Presentado en:
- XXIII ENEFA UACh, Valdivia. Noviembre 28-30 de 2007. Versión previa fue premiada en el área temática "Finanzas, Contabilidad y Economía".
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